三大套利策略+三种避险策略两大高手详解股指期货实战技巧
本报讯在“2007中国股指期货机构投资者高级研讨会”上，安信证券高级研究员穆启国就股指期货的投资策略和相关风险等实战话题发表了主题演讲。而有着多年商品期货经验的金瑞期货高级顾问蒋涛则提出了规避风险的几大策略以及股指期货套利过程中的几大关键要素。
穆启国认为，股指期货的投资策略可分为套利策略、套期保值策略、趋势交易策略三大类。据他介绍，香港市场2004年—2005年的数据表明，采用套利策略的占了6%—12%，套期保值策略的占了9%—45%，趋势交易策略占了36%—57%。
套利分为纵向套利（期货和现货的套利）、横向套利（期货和期货的套利）以及混合套利三类。其中横向套利又可分为横向跨期套利、跨商品套利以及跨市场套利策略。
穆启国指出，套利可通过发现套利机会、制定套利策略、套利操作这三个步骤来实现。在发现套利机会的过程中，应掌握投资品种价格间的合理互动关系和规律，寻找超过正常范围的波动偏差，分析造成的原因；分析未来纠正价格偏离的因素并发出套利信号；在估算时间跨度后就可以制定套利策略、目标和风险。
套利操作可遵循以下策略：买入低估品种，同时卖出高估品种；监控组合风险和收益决定继续加仓、不变或止损；价差收敛时目标达到，及时反向平仓。
穆启国从基差不变情况下的套期保值、基差变化情况下的多头套期保值、基差变化情况下的空头套期保值分析了套保策略。他认为，趋势交易的本质是追求一个大概率事件，作为机构投资者应追求盈利幅度的大概率，即80%的盈利来自20%的交易。沪深300指数前五大行业（占46.8%）分别是金融、钢铁、房地产、食品、电力，属利率敏感型行业；在卖空沪深300指数时医药等行业的战略地位凸显。
蒋涛则认为，可利用股值期货做空头期货避险（持有现货、放空期货）、多头期货避险（持有现货空头、做多期货）以及交叉避险三种避险策略，来规避股指期货的投资风险。他还归纳出股指期货套利几大关键要素———现货投资组合模拟效率、标的指数成份股事件预测、保证金管理、交易成本控制、交易规则限制，其中前三项是开仓中应注意的关键问题。
有别于大家熟悉的股票网上或电话下单交易,股指期货投资者在具体的期货交易过程中,需要注意到一些细节：
首先,要注意防止下单方向和性质的错误。
股指期货交易方向上可以做多和做空,交易性质上又有开仓和平仓的概念,这和股票的单纯先买入后卖出有很大的差别。专家介绍,所谓期货的下单方向,也就是买卖方向。由于股指期货具有做空机制,所以无论下买单还是下卖单都可以成交。例如投资者预期价格将要上涨,应该开仓买入期货指数合约,但如果下单时错把买单下成了卖单,或者把开仓弄成了平仓,都会带来操作上的风险。所以对于投资者、尤其是没有从事过期货交易的投资者而言,首先要注意下单的方向和性质。
其次,要注意下单的数量。数量上股票投资者都能明白,做1手股票就是统一的100股,而期货市场的手的单位就不一样,比如期货铜做一手是5吨铜,而大豆做一手是10吨大豆。而对于股指期货,根据《沪深300指数期货合约》(征求意见稿)中合约价值为300×指数点数,比如期货指数为3000点,对应合约价值90万,期货交易用10%的保证金进行交易,即需要9万元做1手,门槛较高,投资者在决策时候需要万分注意这些。
最后,网上交易时候投资者还需要注意输入正确的合约代码,否则将不能成交,或者甚至交易成另外的品种。股指期货的交易代码为IF加合约月份,比如投资者想要买3月期指合约,对应代码为IF0703,当然个别交易系统或许有所不同,投资者下单时候应该注意系统提示。
