3月下旬以来，国际金价上演“史诗级”巨震，在创下1983年以来最大单周跌幅后，现货黄金整体处于震荡拉锯阶段。3月30日，布伦特油价早盘走高至109美元附近，金价承压走低，早盘COMEX黄金期货一度跌至4444美元。受此影响，国内金饰方面，周生生的金饰价格从昨日的1391元/克，跌至今日的1378元/克，跌了13元。
周末的“上海水贝”市场人流量依旧可观，部分热门黄金店铺被消费者围得水泄不通，柜台前挤满了挑选款式、询问价格的人。
“我们想趁着金价下跌把‘三金’买了。”现场一对正在挑选龙凤镯的小夫妻告诉记者。因为之前金价居高不下一直观望，此番金价大跌让他们果断决定出手。
一位上海年轻女性消费者张婉（化名）对记者感慨，本来是陪朋友随便逛逛，没想到店里这么火热，这种氛围让她也涌上一种“抢金”心态，开始和朋友一起积极“觅金”：“毕竟这段时间，黄金价格确实降了不少。”
多位商家也印证了这一消费场景。有店主直言，前期金价高位运行时，门店客流量相对平淡，而自金价下跌后，客流出现明显回升。“之前舍不得下手的刚需客户都来了，婚庆金饰、大克重实心手镯卖得都不错。”
黄金价格还能涨吗？
刚刚过去的一周，国际金价上演了一波“过山车”行情。在传统逻辑中，地缘冲突升级往往会快速推升市场避险情绪，而黄金作为避险资金的首选配置资产，价格通常也会随之走高。然而，在全球避险情绪高涨之际，黄金却开启了深度调整模式，这引发了市场对黄金避险功能失灵的讨论。
在证券日报记者看来，国际金价月内大幅震荡回调，绝非黄金避险功能的根本性丧失，而是短期定价逻辑对传统避险逻辑的暂时性压制。总结起来，导致黄金避险功能阶段性失灵的原因主要有三点：
首先，本次海外地缘冲突快速向能源市场传导，进而重构了市场通胀预期与货币政策判断。此次地缘冲突的持续升级直接引发原油价格飙升，而原油作为全球通胀的“风向标”，其价格暴涨迅速点燃全球通胀预期，市场普遍担忧主要经济体将被迫维持高利率水平以遏制通胀，甚至推迟此前预期的降息进程——这恰恰成为压制金价的核心因素。
美联储研究显示，原油价格每持续上涨10%，通常会在数个季度内为美国整体通胀贡献约40个基点的涨幅，并在峰值时期为核心通胀增加15个基点。叠加3月份美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议明确维持利率政策不变，市场对美联储后续降息的预期进一步降温，进而对国际金价形成利空影响。
其次，美元的阶段性强势，进一步挤压了黄金的避险空间，加剧其价格的弱势表现。黄金之所以能长期占据全球避险资产核心地位，根源在于其非主权信用属性，同时具有全球通用的流动性以及长期储值功能；但与此同时，黄金以美元计价、不产生利息收益的特性，使其价格与美元走势、美债收益率呈现明显的负相关关系。
当前，原油价格上行推升通胀预期，带动美债收益率同步走高，而通胀预期升温进一步强化了“高利率维持周期拉长”的市场判断，黄金作为典型的不生息资产，在高利率环境下的持有机会成本显著上升。同时，美元在避险情绪与高利率预期的双重支撑下呈现阶段性强势，进一步压低以美元计价的黄金价格，挤压了黄金避险功能的发挥空间。
最后，前期获利资金选择兑现收益离场，也是黄金价格月内出现大幅震荡回调的重要原因。在此次地缘冲突升级前，国际金价的持续走高已积累了大量获利盘，部分资金选择获利了结。
另外，在存量资金博弈的市场环境下，能源市场因供应扰动带来的确定性上涨机会，也吸引了大量资金从贵金属市场转向原油及化工品种。
总的来说，黄金避险功能的阶段性失灵，核心在于市场避险逻辑受到地缘冲突触发的连锁反应的深刻影响，即当前“通胀—利率—美元”的避险逻辑暂时占了上风。但也正因如此，黄金的避险功能失灵只是短期现象。
